中国经济在6月出现企稳迹象，但复苏结构并不均衡。根据中国褐皮书独立调查，6月制造业PMI回升至51.2，较5月上升0.8个百分点；零售销售环比增长2.3%，扭转了5月因疫情管控放松后首次出现的下滑。拉动数据反弹的核心动力来自出口：对美出口同比增速从5月的-4.5%大幅转正至+8.7%，受益于美国零售商补库存需求。然而，房地产投资同比仍下降6.2%，居民消费信心指数仅录得98.5，低于荣枯线。这一分化格局意味着，若外部需求回落，内需能否接力将成为下半年经济走势的关键变量。

WolfEye: 出口反弹不可持续，内需才是长期主线；关注消费刺激政策是否加码。