2026年开年，中国股市在AI、半导体和新能源等科技板块的强力拉动下高歌猛进，上证指数年内涨幅一度达到14.2%，科创50指数更是飙升28.7%。然而，这一繁荣景象与实体经济形成鲜明反差：上半年中国GDP同比增长仅为4.1%，低于市场预期的4.5%；社会消费品零售总额增速放缓至3.2%，房地产开发投资同比下降6.8%。彭博分析指出，当前市场的驱动力并非盈利改善，而是流动性充裕下的估值扩张——M2增速维持在11.5%的高位，而居民存款搬家入市的趋势明显，上半年新增投资者账户数达1200万户。对比2015年杠杆牛，本轮行情中融资余额占流通市值比重为2.8%，低于当年的4.5%，但公募基金发行火爆，权益类新基金募集规模已达8500亿元。结构性牛市背后，科技板块平均市盈率已攀升至68倍，而传统蓝筹仅12倍，两者剪刀差创历史极值。若科技股盈利无法兑现，市场将面临系统性估值回归压力。

WolfEye: 科技泡沫化与实体通缩并存，警惕风格切换引发的踩踏风险。