2023年1月23日，全球投资者的情绪已从希望转向彻底投降。路透社调查显示，截至2022年12月，外资持有中国股票规模降至2.8万亿元，较2021年峰值4.1万亿元缩水31.7%。2022年全年，北向资金净流出达1280亿元，创历史纪录，其中下半年流出占比高达78%。这一撤退的根本原因，是投资者对政策刺激的等待彻底落空——2022年中国GDP增速仅3.0%，远低于5.5%的官方目标，但决策层始终未推出大规模财政刺激，财政赤字率仅2.8%，专项债发行规模6.4万亿元，均低于市场预期。与此同时，防疫政策的不确定性加剧了企业盈利恶化：MSCI中国指数2022年盈利预期下修12.5%，而美股标普500同期上修3.2%。耐人寻味的是，尽管估值已降至历史低位——恒生国企指数市盈率仅7.8倍，较10年均值低1.5个标准差——但资金仍选择离场。这警示投资者：在政策方向不明朗时，低估值不是买入理由，流动性才是。

WolfEye: 外资用脚投票，政策缺位是核心症结。等待明确宽松信号再入场。