5月中国经济进一步走弱。官方数据显示，5月零售销售额同比下跌0.6%，为2022年12月以来首次出现负增长。与此同时，1-5月城镇固定资产投资同比收缩4.1%，其中房地产和制造业投资双双拖累明显；制造业固定资产投资更是自2020年12月以来首次出现同比萎缩。消费与投资两大引擎同时熄火，凸显内需修复的脆弱性。这一数据发布后，市场对政策加码的预期迅速升温。耐人寻味的是，6月的褐皮书调查显示零售与制造业已环比回暖，但5月的“深坑”表明，经济复苏并非线性，政策仍需在稳就业、促消费与防风险之间精准平衡。

WolfEye: 5月数据确认经济底部，6月环比改善不改中期压力，政策加码窗口已打开。